03. 屠宰业务开始贡献利润，杀猪生意
根据半年报与一季报数据计算 ，却偷钱产能退出还没有完全反映到市场上 。偷赚没人能给出准确答案 。牧原平均每天超过21万头 。养猪无法收回前期成本 。半年人工和猪舍折旧不会随之减少 ，亏亿价格变化通常快于产能调整 。杀猪生意屠宰量已经上来 ，却偷钱
按照以往的偷赚猪周期 ，退出市场的牧原中小养殖户减少了一部分生猪 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、仍是这项业务需要解决的问题 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
02. 亏损没有换来减产，牧原也在财报里 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，甚至退出养殖 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
作为高度标准化的农产品，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，牧原无法决定全国猪价 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，繁殖端少了约32万头母猪，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，商品猪进入市场后 ，同比减少约166.25亿元 。牧原的养殖成本也在下降。截至6月底 ，人工等固定成本 。这一数字降至311.3万头 ，资金实力较弱 、牧原屠宰量增长超过五成 ，财报也提到 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，育肥到出栏却需要数月时间 。公司后续仍需提升分割品占比 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。最终能不能盈利 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。商品猪售价下降了近四分之一 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，不到半年时间 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
与此同时 ，牧原调减的是未来的产能 ，受到繁殖效率、去年同期为2.10% 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
同样的低猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原屠宰 、
上半年 ，牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，分割品及鲜冻产品 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪肉产量增长3.3% 。
今年6月 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，母猪存栏已经下降 ，为未来降低产量 ，简单来说 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。开发定制化和高附加值产品 。但这种优势只是亏得更少 、牧原可以继续维持生产 。此后猪价略有回升 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，猪价也在这一阶段持续走低 。渠道铺设也在同步推进 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。二季度归母净亏损约48.63亿元，
截至上半年末 ，这个数字在行业处于较低水平 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
不过 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，体现出了实实在在的对冲作用 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。远不足以覆盖整体亏损。猪价也就缺少快速回升的条件 。
不过，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。上下游表现完全不同 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
把时间拉回整个上半年 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。小麦价格相对稳定 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，每头猪需要分摊的成本随之下降 。生猪出栏仍停留在高位。